Ce lundi noir pour les marchés – Ibex 35, CAC 40, DAX… – le déluge de témoignages d’experts se poursuit suite au krach boursier provoqué par la chute de SVB Financial Group (NASDAQ:SIVB).
Gilles Moëc, économiste en chef chez le gestionnaire de fonds AXA (EPA):AXAF) Investment Managers, analyse la disparition de la banque de la Silicon Valley et ses conséquences directes pour la Fed, ainsi que pour le système financier et le secteur technologique. “La mésaventure de la SVB aide à mettre en lumière le lien pas si direct entre le niveau des taux d’intérêt et la santé des banques. Oui, en général – et à moyen terme – l’augmentation des taux d’intérêt profite aux banques car elles peuvent améliorer leurs marges, mais la rentabilité peut être affectée lorsque les passifs à taux variable entrent en collision avec les actifs à long terme à taux fixe accumulés à un moment bas Charges d’intérêts “. Gilles Moëc estime que « c’est une raison de plus pour suivre de très près les évolutions macro-financières. Bien que n’étant pas en territoire systémique, nous réapprenons lentement que les taux peuvent difficilement augmenter sans causer de douleur, et bien que les événements SVB soient bizarres, ils devraient nous rappeler que les canaux macro-financiers devraient être les premiers à être examinés – ils annonceront probablement plus loin difficultés à accéder à l’économie réelle.
Pour l’expert d’AXA IM, l’affaire SVB pourrait également avoir des implications sur la politique de la Fed. « Cela déclenchera probablement une plus grande prudence de la part de la Fed sur la politique monétaire (…). À court terme, il sera difficile pour la Réserve fédérale d’ignorer l’épisode SVB, bien qu’en théorie les préoccupations de stabilité financière ne devraient pas influencer les décisions de politique monétaire.
« Outre la question de la rentabilité, les banques pourraient avoir plus de mal à respecter leurs seuils de fonds propres réglementaires en période de forte hausse des taux d’intérêt. La BCE est consciente de ce danger depuis longtemps », souligne Giles Moëc.
Pour AXA IM, la situation a également un impact négatif sur le secteur technologique lui-même : « Le secteur a déjà réagi de manière particulièrement sensible à la constellation macroéconomique actuelle : puisqu’il cumule des investissements élevés au départ et ne génère dans la plupart des cas que des bénéfices à long terme. , il n’est pas bon d’augmenter le taux d’intérêt sans risque. La disparition d’une de leurs sources de financement (SVB) n’arrangera rien.»
Gilles Moëc explique que si « la SVB apparaît comme un cas idiosyncrasique – sa concentration sur un seul secteur (la technologie) la rend particulièrement vulnérable aux prélèvements collectifs de caution, notamment dans une situation où le financement des start-up se tarit et les entreprises technologiques ont besoin accès à leurs liquidités – les superviseurs et les régulateurs n’ont pris aucun risque.
Moëc note que « les agences américaines compenseront les dépôts de ces banques au-dessus de la limite d’assurance normale de la FDIC. Selon les termes de la déclaration conjointe du département du Trésor, de la Fed et de la FDIC, “les déposants de la SVB auront accès à tout leur argent à partir d’aujourd’hui, lundi 13 mars”, citant “l’exception de risque systémique” qui a été largement utilisée lors de la grande crise financière. La crise était généralisée lors de la crise de 2008.” L’expert souligne qu'”il ne s’agit pas d’un renflouement – aucune protection de l’Etat pour les détenteurs d’obligations SVB n’a été proposée, par exemple – mais l’idée est probablement d’empêcher une migration potentiellement douloureuse des dépôts des autres petites et moyennes banques pour éviter les grandes institutions. et d’étouffer dans l’œuf l’émergence d’une chaîne de problèmes de liquidité et de solvabilité dans le secteur technologique.
